股票市场

　　上周市场在国际股市影响下大幅下跌，前期低点被快速击穿留下跳空缺口，周一和周二两天跌幅超过10%，上证指数迅速下探到4500点附近，周二甚至出现近千只个股跌停的悲壮场面。虽然后三天出现了回升，但由于连续暴跌已经使整个市场的心态发生了扭转，所以短线的回升显得非常的谨慎，使反弹并没有扭转空头局势，周K线上仍然是一根带长下引的破位中阴线，预计市场短期仍需调整，目前上证指数向上争夺5日均线，深圳成指已经完全回补了周二的跳空缺口，此时市场易出现较大分歧，沪综指的跳空缺口处是上方较强的压力区，只有反弹回补才能使市场重拾信心。

而深成指在完成了反弹的第一目标之后，极有可能遭遇到空方的进一步反扑，从而下拉沪综指使反弹难于继续。因此我们对短期走势并不乐观。

　　基本面方面：我们所看到的本轮两市深调的直接诱因是全球股市的暴跌，而此次全球股市大跌主要由于美国经济恶化超过预期，以及主要银行受次贷影响所致。但中国市场毕竟是个相对独立的市场，中国也是以多元化出口为主，而且大力刺激内需。美国经济放缓对中国经济有多大的传导还有待观察。A股就此对现有泡沫进行一次有效的挤压，从中长期看未必不是一件好事。但同时我们也注意到一些大跌的内部因素，那就是资金供给关系在不断的趋坏，首先中煤能源、中铁建等大盘蓝筹股发行仍不愿放慢步伐；其次，上市公司再融资创新高引发市场恐慌，中国平安1600亿元融资计划直接导致投资者用脚投票；再次，大小非解禁规模08年明显要高于07年，市场负担沉重；最后，新基金无法打开局面，仍不见新鲜血液入市。而从1月22日止跌反弹后，沪深300指数最大涨幅为8.77%，但同期H股指数最大涨幅为20.05%，说明即使是在严重超跌后，资金仍首选具有估值优势的H股市场。A+H股中的A股估值依然不具吸引力，意味着近期A股市场的反弹基础并不扎实。由此看来，市场短期将难以摆脱继续调整的厄运。

　　热点方面：上周权重指标股仍是重灾区，其中石油、石化、有色、民航、金融、钢铁等权重板块跌幅居前，全周下跌幅度均超过了8%。农业、食品等非周期表现较强。由于短期市场心态恶化，导致市场投资机会缺乏，所谓“跌时重质”，投资者短期应该精选有相对估值优势且成长性相对明确的公司配置。而中期在人民币升值、通货膨胀的背景下，农业、基础消费、节能减排、新能源等存在结构性的机会，而对下游的一些强周期行业、对出口依赖度高的公司、利润总额中投资收益高的公司要千万小心出现利润下滑。

　　债券市场

　　上周央行继续投放资金，各期限央票和正回购均与前一周持平，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为310亿，最终中标利率为4.0583%，同时以利率招标方式进行了470亿的7天正回购，80亿的28天正回购，中标利率分别为：2.7％和3.2％。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票200亿，中标利率为3.4071%，3年期央票90亿，中标利率为4.56%；同时还以利率招标方式继续进行了两个期限的正回购，分别为：220亿的7天正回购，120亿的28天正回购，中标利率分别为2.70％，3.2％。考虑到上周央行到期资金流为4710亿，上周实现资金净投放约3220亿。再考虑到25日存款准备金提高冻结约2000亿的因素，上周净投放约1220亿元。

　　上周五中煤发行，同时也是存款准备金上缴的日子，因此质押式回购利率有所上扬，但由于公开市场投放资金，市场资金相对宽松，回购利率没有出现去年大幅上扬到10％的局面。周五当日，7天回购利率甚至下降。上周回购市场共成交13012.32亿元，较前一周增加55.44％，加权平均利率为3.6449％，较前一周上升1.3557个百分点。本周没有大的IPO发行，回购利率将下降，但跨春节的品种降幅有限，甚至会有所上升。

　　上周共有6只债券发行：2只政策性金融债，4只短期融资券：金融债均为浮息债，其中一只为7年期的080203，发行量300亿，利率为R+0.76％，另外一只为3年期080403，发行量100亿，利率为R+0.38％；短期融资券为08云煤化cp01，08酒缸cp01和08湘电广cp01，08中电子cp01，期限均为1年期。

上周上证国债指数继续上涨，周五收于111.53，比前一周上涨0.28％，全周共有24.27亿元成交，成交量比前一周增加41.5％，继续较前一周放大。银行间市场方面，虽然有中煤发行和准备金上缴，但丝毫没有影响市场的资金面，各期限的债券收益率都有所下降，尤其是中长期国债和金融债，有的期限甚至收益率下降了10个基点之多，分析原因，可能为以下两点：第一，资金充裕。近期央行一直在净投放，再加上对信贷的控制，造成了机构资金宽松；第二，美国降息使得市场预期央行加息的步伐可能会减缓。本周没有大的股票发行，再加上央行历来在春节前进行资金投放，预计本周资金面不会很紧张。债券方面，反弹可能会继续延续。