渣打银行昨天发表报告，将2008年人民币对美元的升值预期由9%上调至15%，预期今年年末人民币对美元汇率将升至6.35。

    渣打银行中国研究部主管王志浩博士介绍，渣打继续维持对人民币汇率2009年年度升值7%的预期，预计2009年末人民币对美元汇率为5.90。他表示：“我们意识到，这一预测高于目前市场的普遍预期，标志着我们对人民币走势观点的大幅而重要的调整。鉴于近期市场出现的一些新动态，美元加速下滑，中国国内通胀压力严峻，国内决策部门将意识到，汇率的某种调整势在必行。”

　　人民币实际在贬值

    渣打报告称，人民币的渐进升值是盯住美元，这种升值机制给予对美出口商以稳定的预期，对其余则不尽然。对一种处于贬值中的货币适度性升值并不是升值——而是贬值。整个2月，人民币有效汇率几乎没有变化，3月中上旬下挫近1%。

    王志浩称，年初至3月19日人民币对美元升值3.2%，但对欧元贬值3.2%，对日元贬值9.4%。总的看来，这段时期内人民币NEER走低0.2%。“如果我们在更长的期间内来看，形势更为直观。2006年年初至2008年3月19日，人民币对美元升值12.2%，对欧元贬值16.0%，对日元贬值3.4%，这段时期人民币NEER贬值1%”。

    王志浩说，渣打银行将2008年中国CPI的预期上调至6.5%，并着重指出通胀压力继续攀升的风险。温总理在今年全国“两会”所作的政府报告中指出，控制物价和抑制通胀为政府工作首要任务。王志浩分析，现行政策面临着矛盾：人民币并未真正升值，要想使人民币真正升值，在美元疲软加剧的情况下，人民币仍需更大幅度地对美元升值。他认为，由于国际商品价格走高，中国输入型通胀压力加大。人民币更大幅度的升值，将降低原油、大豆和铁矿石的进口成本。

　　应对通胀比保护出口更重要

    渣打报告认为，今年来自美国消费者的需求将非常有限，这会影响中国对美出口。欧洲是中国目前最大的出口市场，零售额同比仍保持着25%的成绩。问题是今年以来至3月中旬，人民币对欧元已贬值4.9%，要达到2007年1月初的汇率水平，人民币还得对欧元升值16%。

    假如美国经济走进一个延长的低迷期——假设为一年，联邦目标基金利率被降至1%，美元将沦为融资货币。与此同时，包括欧洲在内的其它地区受美国经济放缓的冲击，其货币面临着被减仓。这种形势下，如果惟有人民币是尚未对美元表现出调整的货币——并且中国经济增长速度仍保持在8%左右——那么一旦美国信贷危机解除，人民币将成为显而易见的投资目标。

    王志浩预期，今年一季度末人民币对美元将升值4%，二季度升值4.5%，三季度升值4.5%，四季度升幅趋缓，回落至2%。四季度人民币升值步伐放缓，中国得以应对受美国经济放缓冲击而造成的美元以外货币的疲软。